山東藥玻：醫(yī)藥包裝材料龍頭成本壓力可緩解

Release time: 2010-07-31

2008年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.95億元，同比增長(zhǎng)19.98％；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.25億元，同比增長(zhǎng)5.86％；歸屬母公司凈利潤(rùn)9884萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)14.73％；實(shí)現(xiàn)基本每股收益 0.38元。其中 7-9 月份，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 3.29 億元，同比增長(zhǎng)25.77％，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4225萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)11.65％，歸屬母公司凈利潤(rùn)3248萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)9.3％，實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.13元。
　　毛利率下降2.22百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率維持平穩(wěn)。公司前三季度受能源，純堿，丁基膠價(jià)格上漲影響，毛利下滑至29.18％，同比減少2.22個(gè)百分點(diǎn)。第三季度毛利率為28.16％，同比下降2.4個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降2.22個(gè)百分點(diǎn)。公司前三季度期間費(fèi)用率為14.09％，基本與去年持平，其中銷(xiāo)售費(fèi)用率上升1.4個(gè)百分點(diǎn)為8.68％，管理費(fèi)用率下降1.19個(gè)百分點(diǎn)為4.68％ z 成本壓力可望緩解。公司玻璃制品成本中煤炭約占17％，電力約占7％，重堿約占12％，丁基膠塞成本中丁基膠原料成本約占70％。預(yù)計(jì)09年煤炭?jī)r(jià)格受宏觀經(jīng)濟(jì)下行等因素影響，有15％-20％的下降空間。純堿價(jià)格沖高回落，09年隨著部分在建產(chǎn)能投產(chǎn)，可能存在產(chǎn)能過(guò)剩，價(jià)格仍有下降空間，丁基膠價(jià)格雖然目前維持高位，但隨著原油價(jià)格的回落，預(yù)計(jì)丁基橡膠價(jià)格也會(huì)下降，同時(shí)丁基膠塞行業(yè)整合效果已經(jīng)在2008年體現(xiàn)，行業(yè)集中度提高有利于公司通過(guò)規(guī)模優(yōu)勢(shì)提升盈利能力。同時(shí)公司也積極采取各種節(jié)能措施以降低公司成本。
　　未來(lái)業(yè)績(jī)看點(diǎn)。醫(yī)改帶來(lái)普藥市場(chǎng)擴(kuò)容,公司作為產(chǎn)業(yè)下游而受益;公司今年3月3億產(chǎn)能的棕色瓶投產(chǎn)，公司總產(chǎn)能達(dá)到11億只，未來(lái)棕色瓶仍將是公司盈利的主要來(lái)源之一，棕色瓶主要用于出口，公司表示金融風(fēng)暴目前對(duì)公司產(chǎn)品出口影響不大;增發(fā)項(xiàng)目中高檔預(yù)灌封注射器項(xiàng)目預(yù)計(jì)2009年初投產(chǎn);公司一類(lèi)玻璃產(chǎn)品仍需市場(chǎng)培育，但是長(zhǎng)期看前景廣闊。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。一類(lèi)玻璃市場(chǎng)開(kāi)拓的不確定性，原材料價(jià)格周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司08-10年EPS為0.51元，0.65元和0.82元，相對(duì)于公司目前的股價(jià)PE分別為15倍，12倍和9倍，公司目前業(yè)績(jī)主要依靠原有產(chǎn)品的銷(xiāo)量提升，成本壓力的下降將提升公司盈利能力，長(zhǎng)期來(lái)看公司將依靠再投資以擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模和提升產(chǎn)品品質(zhì)與國(guó)外醫(yī)藥包材企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，公司作為醫(yī)藥包裝材料行業(yè)龍頭，首次給與“增持”評(píng)級(jí)。

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